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奇异期权

奇异期权
随着金融创新的不断深入,市场中与普通(Plain Vanilla)期权相对的奇异或称新型期权(Exotic)越来越多,外汇期权市场的流动性很好,其对汇价的影响也越来越受到交易者的重视。想必读者或多或少也接触或听闻过一些附加各种条件的新式期权,但他们到底是什么样子的呢?下面按照有无事先确定的执行价来对奇异期权做一下分类介绍。由于金融衍生品市场发展迅速,下文所提供的仅是观察和研究奇异期权的一个角度,对此感兴趣的投资者可不断追踪该市场的最新发展。

障碍(Barrier)期权。与普通期权最大的不同是,障碍期权(或称边界期权)在汇价的上档或下档设定某一边界。在汇价突破边界时才生效的期权被称为敲入(Knock-in)期权。在汇价突破边界後就失效的期权被称为敲出(Knock-out)期权。如果上下设立两个边界,则被称为双重敲入(或敲出)期权(Double knock-in/out)。 以敲出选择权为例,假定美元兑日圆当前的现汇价格为100.00日 圆,一投资者认为美元兑日圆在未来六个月内将上涨,但涨幅不会太 大。若他购买一美元看涨普通期权,执行价在100.00。则未来有可能 因美元上涨而获利,但期权金费率为3.50%。由于他认为涨幅不会太 大,则该费率显得较高。于是他决定购买一敲出期权,敲出价格在 109.00,费率降为1.00%。一旦美元升逾109日圆,则该期权做废, 因此投资者的最大获利空间是109-100=9日圆。很显然,投资者以降 低潜在获利空间的方法减少了自己的期权金支出。而期权卖出方以少 收取期权金为代价锁定了最大的潜在损失。
亚式(Asian, Average rate)期权。此类期权没有事先约定好的执行价,而是在期末计算整个期间内的平均价,来确定执行价。
数字(Digital, Binary)期权。此类期权没有执行价,而是买卖双方确定一个触及(Touch)水准、一个确定的支付金额(Payout)。若标的资产价格突破触及水准才生效,即期权卖方向买方支付事先约定的金额,则称为触及生效期权(One touch)。若标的资产价格在有效期内不突破触及水准才生效,则称为触及失效期权(No touch)。当然也可以在上档和下档设置两个触及水准。此类期权也经常被称为触及权证(Hit Warrant),可参见路透报价页COBAWAR600。此类期权还被称为补偿(Rebate)期权,因希望进行避险操作的客户会利用该类期权来确保在其策略没有实现的情况下得到一定的补偿。举例如下,美元/日圆现报110.00。A银行从B银行处买入一个月美元/日圆数字期权,触及水准为115.00,支付金额为1,000万美元,期权金费率为28%。这意味着A向B支付280万美元的期权金,若一个月内美元升逾115.00,则B需向A偿付1,000万美元。若未能升逾115.00,则A损失期权金。
除了上述的种类以外,还有一些复杂的类型,如选择(Chooser)期权给予买家在某个时点选择该期权的类型是看涨还是看跌的机会;篮子(Basket)期权的标题资产为一篮子货币;复合(Compound)期权的标的资产也是期权等等。

由于很多交易商因为投机或避险的需要而进行普通或奇异期权的交易,买方希望期权生效,而卖方势必希望期权失效,因此这些期权的执行价、障碍水准或触及水准受到市场的普遍关注。由于这些水准往往设在存在支撑或阻力的整数位,因此投资者应关注各个整数水准的期权保护力度。举例而言,假定有一笔美元/日圆的敲入期权,执行价在110.00。现汇目前在109.00左右,敲入边界在115.00,即一旦现汇上破115.00,期权生效,买方获利。如果美元如期权买方所希望得那样从109.00一路上扬,逼近115.00,则期权卖方势必会在现汇市场上以抛出美元的方式来阻止美元突破115.00。若很多敲入期权的边界都在115.00,则该水准阻力较大

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